公司成立于 2006 年 9 月，堅(jiān)持技術(shù)主導(dǎo)，成立以來一直致力于玻璃鍍膜技術(shù)的研發(fā)創(chuàng)新，主要產(chǎn)品為光伏減反玻璃，是國內(nèi)首家研發(fā)和生產(chǎn)應(yīng)用納米材料在大面積光伏玻璃上鍍制減反射膜的企業(yè)，2009- 2010 年的 AR 玻璃市占率居前。公司在光伏玻璃領(lǐng)域積極布局前沿技術(shù)方向。

據(jù)國盛證券研報(bào)分析，在原有玻璃鍍膜基礎(chǔ)上，公司結(jié)合世界領(lǐng)先的超薄玻璃物理鋼化技術(shù)，成功生產(chǎn)出大尺寸超薄電子玻璃，覆蓋各類終端顯示器前蓋板、后蓋板以及導(dǎo)光板、擴(kuò)散板，且具備完成產(chǎn)品全貼合工藝的能力。

一、鍍膜技術(shù)引領(lǐng)者，定增助力深加工產(chǎn)能擴(kuò)張

公司業(yè)務(wù)主要涵蓋四大板塊，包括光伏減反玻璃、電力、組件與電子玻璃及顯示器件。光伏減反玻璃為公司主業(yè)， 該業(yè)務(wù)占收入比重最大，2020 年高達(dá) 83.76%。為加速超薄雙玻組件的市場推廣，公司建設(shè)雙玻組件產(chǎn)能并涉足光伏電站的投資與運(yùn)營，隨著雙玻滲透率快速提升，公司將逐步回歸玻璃主業(yè)。在電子玻璃方面，近幾年，公司重點(diǎn)實(shí)施了“多功能輕質(zhì)強(qiáng)化電子玻 璃項(xiàng)目”的建設(shè)，不斷向下游廠商送樣與推廣，客戶認(rèn)可度不斷提升，電子玻璃有望成為公司新的增長點(diǎn)。

光伏減 反玻璃業(yè)務(wù)方面，公司作為鍍膜技術(shù)的引領(lǐng)者，在行業(yè)發(fā)展初期，享受到較高的毛利率水平，但隨著技術(shù)的擴(kuò)散，玻璃原片廠商逐步掌握鍍膜及鋼化等深加工方法，大多實(shí)現(xiàn)了從原片生產(chǎn)到深加工的一體化布局，對外出售原片的規(guī)模快速下降。

公司股權(quán)較為集中，控股股東為常州亞瑪頓科技集團(tuán)有限公司，持股 42.11%，林金錫與林金漢分別持有亞瑪頓集團(tuán) 80%、20%的股權(quán)，二人與林金坤為兄弟關(guān)系。林金錫為公司董事長兼任總經(jīng)理。控股股東自公司 2011 年上市至 2019 年底未進(jìn)行股份減持，2020 年初為保證鳳陽二期兩座 650 噸/日窯爐的順利建設(shè)與投產(chǎn)，控股股東發(fā)布減持計(jì)劃，共減持 462 萬股，占總股本 2.89%，未來控股股東仍將持續(xù)看好公司發(fā)展前景。

二、平價(jià)初年光伏空間可期，雙玻+大尺寸占比快速提升

2021 年 5 月 20 日，國家能源局發(fā)布《關(guān)于 2021 年風(fēng)電、光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，2021 年新能源建設(shè)并網(wǎng)采用保障性并網(wǎng)和市場化并網(wǎng)多元保障機(jī)制，其中 2021 年保障性并網(wǎng)規(guī)模不低于 90GW，對于保障性并網(wǎng)項(xiàng)目之外的項(xiàng)目，可以采用市場化方式進(jìn)行并網(wǎng)，通過自建、合建共享或購買服務(wù)等市場化方式落實(shí)并網(wǎng)條件。

本次《通知》明確指出 2020 年底前已核準(zhǔn)且在核準(zhǔn)有效期內(nèi)的風(fēng)電項(xiàng)目、2019 年和 2020 年平價(jià)風(fēng)電光伏項(xiàng)目、以及競價(jià)光伏項(xiàng)目直接納入保障性并網(wǎng)項(xiàng)目范圍，各省 2021 年保障性并網(wǎng)規(guī)模也主要用于安排存量項(xiàng)目。對于存量項(xiàng)目而言，在今年并網(wǎng)可以不用參加競爭性配置，經(jīng)濟(jì)性有所保障，總規(guī)模約 50GW，存量項(xiàng)目有望加速在今年完成并網(wǎng)。

根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，今年前五月國內(nèi)新增光伏并網(wǎng)裝機(jī) 9.91GW，同比增長 61%。從一季度表現(xiàn)去看，21Q1 國內(nèi)新增并網(wǎng)裝機(jī)為 5.33GW，其中新增分布式裝機(jī)達(dá)到 2.81GW，同比增長 76.7%，新增分布式裝機(jī)占國內(nèi)新增裝機(jī)總量的 54.7%，同比提升 11.2 個(gè)百分點(diǎn)，相較 2020 年全年分布式占比 32.2%提升 22.5 個(gè)百分點(diǎn)，分布式項(xiàng)目裝機(jī)在明顯提速。

拜登上臺之后，轉(zhuǎn)變了特朗普政府時(shí)期對于能源政策的態(tài)度，積極擁抱新能源，加速了美國向清潔能源 轉(zhuǎn)型的進(jìn)程。2 月 19 日，美國正式宣布重新加入《巴黎協(xié)定》，并重申 2035 年實(shí)現(xiàn) 100% 清潔電力的宏大目標(biāo)。

4 月 22 日，拜登政府在白宮組織的“地球日”峰會上宣布，到 2030 年，美國溫室氣體排放量將在 2005 年水平上減少 50%-52%。此前奧巴馬曾提出到 2025 年實(shí)現(xiàn)排放量在 2005 年水平上減少 26-28%，根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)估計(jì)，若按此前減排路徑延續(xù)到 2030 年，減排比例預(yù)計(jì)為 38%，遠(yuǎn)小于最新設(shè)定的減排目標(biāo)。

自 2019 年底，新任的歐盟主席推出了 European Green Deal（“歐洲綠色協(xié)議”）以來，歐洲加快了能源轉(zhuǎn)型的速度與進(jìn)度，今年 4 月，歐洲議會和歐盟理事會就《歐洲氣候法》關(guān)鍵內(nèi)容達(dá)成臨時(shí)協(xié)議，2030 年溫室氣體減排目標(biāo)（相比 1990 年）將由原有的 40%提升至 55%。

三、原片穩(wěn)定供應(yīng)帶來業(yè)績拐點(diǎn)，BIPV &電子玻璃貢獻(xiàn)新增長極

控股股東 2017 年 10 月設(shè)立鳳陽硅谷智能有限公司，擬在鳳陽建設(shè) 3 座 650 噸/日窯爐，布局光伏玻璃原片產(chǎn)能。前兩座窯爐分別于 2020 年 4 月、2021 年 5 月正式點(diǎn)火投產(chǎn)，第三座窯爐也將加快投產(chǎn)進(jìn)度。公司一直以來專注于超薄玻璃的生產(chǎn)，因此三座窯爐均按照生產(chǎn) 2.0mm 及以下玻璃的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行設(shè)計(jì)建造，以 2.0mm 玻璃為例，三座窯爐投產(chǎn)后每年可實(shí)現(xiàn) 1.2 億 m2 玻璃原片的供應(yīng)。

以往上市公司無穩(wěn)定的原片供應(yīng)，深加工產(chǎn)能利用率不穩(wěn)定，毛利率波動比較大。隨著鳳陽硅谷三座窯爐相繼投產(chǎn)，公司原片供應(yīng)逐步穩(wěn)定，盈利能力修復(fù)明顯。

當(dāng)前上市公司光伏玻璃深加工產(chǎn)能集中在常州，定增項(xiàng)目中 12 條新建深加工產(chǎn)線將直接布置在鳳陽的原片工廠，與窯爐建設(shè)進(jìn)度保持一致，原片生產(chǎn)后可直接進(jìn)行深加工，省去運(yùn)輸與倉儲環(huán)節(jié)，部分成品將直接銷往安徽當(dāng)?shù)氐慕M件工廠，進(jìn)一步降低運(yùn)輸費(fèi)用。

在節(jié)能減排的大趨勢下，光伏建筑一體化（BIPV） 是打造綠色建筑的關(guān)鍵技術(shù)。截止目前，已有約 20個(gè)省份布綠色建筑補(bǔ)貼通知，分省市單個(gè)項(xiàng)目最高一次性補(bǔ)貼數(shù)百萬元。單 GW BIPV 裝機(jī)對應(yīng)光伏玻璃耗量較常規(guī)光伏增加明顯，市場增量巨大。（國盛證券）

總結(jié)：公司作為光伏玻璃行業(yè)快速崛起的二線龍頭，將憑借深厚的技術(shù)積累和前瞻布局實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，盈利能力有望明顯改善，未來業(yè)績將隨新建產(chǎn)線投產(chǎn)而快速增長。